着手：星河农居品及衍生品
上方蓝字 温煦星河农居品及衍生品
掂量员：刘大勇
期货从业证号：F03107370
投资商讨证号：Z0018389
第一部分 节录
2月玉米行情讲究：
2月USDA呈报，好意思玉米单产和产量与上月抓平，好意思玉米高涨到1年半新高后回落。国内玉米售粮流程加速，卑鄙及贸易商囤货积极性拔擢，玉米现货抓续高涨，华北玉米高涨幅度较大。03玉米和现货也曾转头，05玉米仍升水较大。
国内新手情瞻望：
海外方面，好意思玉米受关税及2月底栽种面积呈报影响，臆测好意思玉米仍有回调空间。巴西玉米一茬陆续收割，出口低于客岁。
国内方面，由于售粮流程远快于客岁，玉米现货仍有高涨空间。但斟酌到2月底及3月初跟着气温回升，东北农户仍有卖粮，臆测3月中旬之前玉米现货稍有回调。华北小麦天然被迫偏强，但小麦压力仍在，臆测华北玉米仍会部分被小麦替代。对于淀粉，由于副居品价钱3月高涨空间有限，年后华北玉米仍有高涨空间，淀粉现货仍会走强。3月05玉米仍会转头，05玉米和淀粉价差350隔邻撑抓很强。
政策推选：
1．单边：好意思玉米高位颠簸。05玉米2250隔邻大约率有撑抓。
2．套利：05玉米和淀粉价差不错斟酌逢低作念扩。买入玉米现货空盘面05玉米抓有。
3．期权：有现货企业不错在高位卖出看涨期权。 （以上不雅点仅供参考，不算作入市依据）。
第二部分海外玉米基本面情况
一、寰球玉米供应同比下降，好意思玉米新高后回落
2025年2月USDA呈报寰球玉米产量环比和同比下降，消费加多，库销比下降。24/25年度寰球玉米产量预期12.12亿吨，低于客岁的12.30亿吨，产量减少1760万吨，环比减少188万吨。其中饲用玉米消费7.78亿吨，高于客岁7.73亿吨，国内总消费12.30亿吨，高于客岁的12.23亿吨，臆测期末库存2.90亿吨，低于客岁的3.16亿吨，库销比23.60%。其中好意思国产量3.78亿吨，饲用1.47亿吨，食用及工业消费1.75亿吨（酒精用酒精1.397万吨），出口6223万吨。巴西产量1.26亿吨，饲用6400万吨，食用工业消费2350万吨，出口4600万吨。阿根廷产量5000万吨吨，出口3600万吨。乌克兰产量2650万吨，出口2200万吨。寰球供应减少，消费仍在加多，库销比下降，寰球玉米价钱高涨。
二、好意思玉米单产领略，燃料酒精消费看护高位，净多抓仓出于高位
2月呈报好意思玉米收货面积看护不变，单产179.3蒲/英亩。24/25年好意思玉米面积9060万英亩傍边，低于客岁的9460万英亩，由于最近好意思玉米大幅高涨，好意思豆11合约/好意思玉米12合约跌至2.3隔邻，2月底面积栽种呈报臆测会上调面积至9350万英亩隔邻，且好意思国加关税可能对好意思玉米出口受影响。
好意思国酒精产量处于以前几年高位，最近看护在110万桶/日隔邻，好意思玉米基金抓仓净多处于高位。限定2月19日，好意思玉米非买卖抓仓净多为46.8万手，净多仍较高。
三、巴西玉米出口低于客岁，一茬玉米收割率低于客岁
巴西一茬玉米陆续收割，巴西出口量仍低于客岁。1月巴西出口314万吨，低于客岁351万吨。限定2月23日，巴西一茬玉米收割率20.9%，低于客岁同时24.9%。
第三部分国内玉米基本面分析
一、国内售粮流程加速，贸易商启动囤货，玉米现货抓续高涨
年后农户粮减少，贸易商囤粮热诚飞腾，国内售粮流程远高于客岁同时。凭证钢联数据，限定2月20日，寰宇13省份售粮流程63%，较客岁同时快7%。寰宇7个主产省份63%，较客岁同时快8%。跟着农户余粮减少，贸易商囤货意愿较高。华北25年一季度与24年比较，玉米减产重叠芽麦和糙米大幅减少，臆测25年1季度，华北玉米浮滥会加速。但2月底到3月初，东北升温，农户有一波卖粮，但臆测回调空间有限。2月北港平仓价基本在2120-2200元/吨，华北玉米高涨幅度较大，潍坊金玉米从2100元/吨高涨到2250元/吨。
12月入口玉米持续下降，但替代谷物量也启动减少。12月入口玉米34万吨，1-12月累计入口玉米1364万吨，低于客岁同时的2713万吨。12月玉米、高粱、大麦及DDGS所有入口3677万吨，高于上月3531万吨，但低于客岁12月同时的4380万吨。臆测1月入口谷物量仍会偏低。
二、饲料需求仍在复原，玉米需求大幅加多
现在只可不雅测到饲料工业协会12月数据和统计局12月数据，从数据来看，饲料需求仍在增长。国度统计局2024年饲料产量3.16亿吨，比2023年增10%，12月产量2843万吨，比11月2836万吨略高。工业协会12月数据3264万吨，环比11月高，2024年饲料总产量3.15亿吨，同比23年低2.1%。生猪繁衍利润仍可不雅，生猪存栏高于客岁同时。限定2月21日，自繁自养利润每头105元，外购利润125元。1月123价限制场商品猪存栏3517.11万头，环比减少0.25%，同比增7.43%。白羽肉鸡参加2月赔本较大，限定2月21日，繁衍利润-3.68元/只，鸡蛋繁衍利润限定2月21日为-0.41元/斤，蛋鸡存栏也抓续加多，凭证卓创数据，2025年2-5月蛋鸡存栏为12.93亿只、12.97亿只、13亿只、13.03亿只。但由于饲料中其他谷物用量大幅减少，玉米在饲料顶用量大幅加多。
三、深加工玉米利润尚可，开机率节后加多
2025年2月玉米价钱抓续高涨，副居品加多较多，淀粉利润尚可，开机率看护高位，玉米库存也在加多，但库存低于上月同时。限定2月19日，96家深加工玉米库存489.4万吨，低于上月同时的655万吨。黑龙江玉米库存173.1万吨，高于客岁的9.1%，山东玉米库存68.7万吨，高于客岁38.2%。淀粉企业开机率升高，限定2月21日，淀粉企业开机率为62.4%。淀粉企业淀粉库存也高于客岁，山东淀粉企业利润启动赔本。限定2月25日，黑龙江淀粉利润为84元/吨，山东利润-34元/吨。淀粉库存抓续加多，库存高于客岁，限定2月21日，淀粉库存为135万吨，月增幅20.9%，年同比涨幅27.9%。臆测3月淀粉库存仍有加多可能，淀粉企业利润会持续下滑。
2025年2月木薯淀粉入口量加多，且木薯淀粉与玉米淀粉价差仍较低，部分玉米淀粉会被木薯淀粉持续替代，淀粉需求会受欺压。对于淀粉企业利润，臆测3月山东最低利润可能到-50到-80之间。对于副居品，由于3月后豆粕价钱现货仍有下落空间，副居品可能会回落，由于华北玉米玉米偏紧，华北玉米与东北玉米价差会长工夫在运脚以上。玉米和淀粉价差仍会看护较高价差。
酒精行业，2月由于玉米现货高涨，酒精开机率略降，酒精利润仍赔本。一般酒精行业受玉米影响较大，开机率和利润呈现很强的季节性限定，且大部分酒精企业在东北地区，受玉米影响较大。限定2月21日，黑龙江利润为-213元/吨，河南酒精利润为-517元/吨。臆测3月玉米现货会高涨，开机率会下降，酒精利润仍会赔本。
四、南朔方口岸玉米库存看护高位，售粮流程加速
2月北港玉米库存持续累库，南边由于入口谷物减少库存裁减。凭证Mysteel玉米团队数据显现，2月14日朔方四港玉米库存共计452.1万吨，较客岁同时加多319.3万吨，库存看护高位。广东港内贸玉米库存146.7万吨，外贸库存0万吨，入口高粱70.5万吨，入口大麦54.8万吨，累计谷物库存323.2万吨。
五、玉米和淀粉来去逻辑
2025年2月玉米现货抓续高涨，农户余粮减少，淀粉企业库存仍偏低，玉米现货高涨幅度较大。豆粕价钱大幅，副居品价钱高涨较多。淀粉仍会持续累库，淀粉企业利润仍有下落空间，但斟酌到华北玉米本年偏紧，华北玉米与东北玉米会长工夫看护在运脚以上，臆测玉米与淀粉价差仍处于高位。05淀粉单边仍存在较大不细则性，主淌若玉米原料高涨的高度不好细则，华北玉米3月高点可能在2350隔邻。但05淀粉与玉米价差仍赔本，臆测跟着华北玉米持续高涨，05淀粉与玉米价差会扩大。
第四部分行情瞻望
玉米：
2月USDA呈报单产与上月抓平，好意思玉米需求加多，净多加多，斟酌到好意思国加关税影响，好意思玉米反弹到1年半新高后回落，2月底好意思国农业部有栽种面积呈报，面积会上调，臆测3月好意思玉米仍高位颠簸。24/25新季国内玉米减产，入口谷物减少，小麦和糙米替代大幅减少，需求逐渐加多，24/25年度玉米供应会偏紧，尤其是华北地区，玉米会偏紧。2月中储粮收储加多，售粮流程加速，贸易商囤货积极性拔擢，山东玉米2200元/吨有撑抓，黑龙江1950元/吨基本底部，口岸平仓价2150元/吨基本底部。2月底到3月初，跟着东北气温回升，农户有一波卖粮，但斟酌到贸易商及卑鄙库存仍偏低，现货回调空间有限，3月玉米仍是逐渐高涨行情。
淀粉：
跟着玉米的高涨，淀粉现货也在高涨，但淀粉库存仍较高，且副居品加多较多，淀粉现货高涨较慢，淀粉企业利润仍会赔本。由于3月淀粉需求仍处于淡季，木薯淀粉也会部分替代玉米淀粉，玉米淀粉供应压力仍较大。但华北玉米与东北玉米价差会长工夫处于高位，且3月跟着豆粕的回落，副居品孝敬可能会下降，玉米价钱仍会高涨，淀粉企业赔本幅度臆测有限，淀粉支抓较强，玉米和淀粉价差会看护高位，臆测3月山东淀粉2730元/吨撑抓较强，黑龙江2520元/吨撑抓较强，山东淀粉仍有走高可能。05淀粉仍会升水，05淀粉2600撑抓较强，05玉米和淀粉价差350撑抓较强。
【来去政策】：
好意思玉米高位回落，好意思玉米净多抓仓仍较高，但好意思国加关税及栽种面积呈报利空，好意思玉米仍会高位颠簸。2月后玉米现货抓续高涨，3月玉米仍有高涨空间，但05玉米升水较多，且2月底到3月初农户仍会终末一波卖粮。03玉米按咱们预期也曾转头，05玉米参加3月仍会持续转头，05玉米和淀粉价差下落空间有限。
1．单边：好意思玉米高位颠簸。05玉米大约率2250隔邻撑抓较强。
2．套利：05玉米和淀粉价差不错斟酌逢低作念扩。买入玉米现货空盘面05玉米抓有。
3．期权：有现货企业不错冲高后卖出玉米看涨期权。（以上不雅点仅供参考，不算作入市依据）。
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职守裁剪：张靖笛