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　　中金发布照看敷陈称，因金价波动过大带来较多对冲亏蚀，下调周大福（01929）FY25年EPS预测18%至0.48港元，基本保管FY26 EPS预测0.69港元，保管“跑赢行业”评级。探讨到公司净利润下调主要因黄金假贷亏蚀这一非现款状貌，买卖利润进展已彰显韧性，保管指标价7.84港元不变。

　　2024年10月1日至11月18日，周大福内地、港澳过甚他地区活水同比下滑14%、20%，同店分歧下滑19%、19%；管束层预测下半财年同店销售跌幅有望收窄，关店速率也将放缓，预测业务基本面较上半年有望改善。

　　中金主要不雅点如下：

　　1HFY25事迹安妥该行预期

　　公司公布1HFY25事迹：收入同比下落20%至394亿港元；归母净利润同比下落44%至25亿港元，安妥该行预期。公司宣派股息每股0.2港元，对应派息率79%；同期晓谕权谋回购不跳跃20亿港元的股份。

　　高金价影响同店，重叠渠说念收集优化，影响收入进展。

　　上半财年蹧跶需求承压重叠金价高位快速上升抑制珠宝首饰蹧跶意愿，公司收入同比下滑20%，其中内地市集收入同比-19%，上半财年净关店239家至7，205家，直营/加盟同店下落25%/20%；港澳过甚他市集收入同比-28%，港澳地区上半年净关3家店、同店在高基数基础上同比-31%。分品类看，计重黄金、嵌入家具收入分歧同比下滑30%、20%，订价黄金首饰收入逆势同比大幅提高118%、在总收入中占比快速提高至12%（2020-2023年占比重大在4-6%）。

　　毛利率大幅提高带动斟酌利润率提高，但黄金假贷亏蚀影响净利润。

　　因金价上升及高毛利率的一口价家具占比提高，毛利率同比大幅提高6.6ppt至31.4%；斟酌去杠杆使销售及管束用度率共计同比提高2.8ppt；斟酌利润率同比大幅提高4ppt。但金价大幅上升使黄金假贷录得约31亿港元的亏蚀（上年同期为小额收益），变成归母净利润同比下落44%。

　　通过品牌转型和相反化家具系列提高品牌影响力。

　　公司2024年4月份推出的传福系列家具在上半财年孝敬跳跃15亿港元的销售，跳跃管束层预期，并权谋将来抓续推出更多具备高毛利率和家具相反化的一口价家具，以家具立异牢固行业造就地位。

　　风险

　　金价大幅波动，行业竞争加重，零卖环境不足预期，渠说念拓展不足预期。

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背负裁剪：史丽君